尊敬的林峰主任、陈益军县长、汤京主任以及其他天台的父母官们，所有天台县老乡们，各位大家好！
2019年马上就要过去了。这一年经历了很多风波，包括对外贸易战、科技封锁，对内Gdp增速不断下滑。从2018年一季度开始，GDP增速从6.8%，一路下滑到2019年三季度的6.0%。四季度不知道会不会跌破6.0。简单的一个Gdp数据下行的背后是很多企业陷入困境的故事。今天大家还坐在这儿，面带微笑，就说明活得很好，祝贺各位！
2019年股市其实还不错，全年上涨20%左右。为什么经济不太好，股市却还不错呢？都说股市是经济的晴雨表，为什么没有体现宏观经济的下滑呢？为什么没有跟宏观经济下滑同步呢？其实从总体上讲，股市和经济的关系并不是一一对应的关系。判断股市和经济的关系，可以总结为一句简单的口诀：当股市当经济向上，货币政策也扩张的情况下，一定是大牛市；当经济下行货币政策也紧缩的情况下，一定是大熊市；当经济下行货币政策宽松的情况下无法判断。现在2019年就是经济下行，货币政策略微宽松的阶段。货币政策宽松与否，不用对领导人讲话死抠字眼，看利率就行了。2019年利率不断下行。我们不说国债收益率是多少，我们也不说银行贷款利率是多少，我们只看招商银行理财产品的利率，日日盈这个产品利率从年初的3.5%下降到现在的2.9%。因为股市是资金的市场，对利率是非常敏感的。
今年以茅台为代表的价值股大幅上涨。可以说，今年是结构性牛市。有些投资者还在思考这个问题牛市什么时候来。这些投资者其实犯了一个错误，因为现在就是牛市，只不过现在是结构性牛市，不是全面牛市。如果仅仅看指数那就out了。有些人说中国10年股市涨幅为零，这只是上证指数而已，而上证指数很大程度上取决于两桶油和银行股。如果看这10年的数据，那么我们可以看到茅台涨了10倍以上，长春高新涨了接近20倍，通策医疗也接近20倍，爱尔眼科也差不多。所以从结构的眼光来看，中国股市其实长期处于牛市。如果10年前买了茅台一直拿着，到现在就是躺赢，远远比买房要好。在中国，如果以经济的眼光来看，那么我觉得可以分为两类人，一类是有房的人，一类是没有房的人，在过去的二三十年，有房人和没房人的差距是越来越明显了，简直是两个阶层。开个玩笑，如果在股市里呢，我们简单地可以把中国的股民分为两类股民：买了茅台的，很没有买茅台的。
所以股市好不好，经济好不好，永远要以结构的眼光来看。以总量的眼光来看已经行不通了。而目前的宏观经济学家基本上是以总量的眼光来看。所以我的老师林毅夫教授提出新结构经济学，主要就是在讨论国家发展的时候，主张要以结构的眼光来看待国家的经济，要把结构的因素当成重要的因素来看待。其实做投资也是一样的，在股市上如果看总量10年0涨幅。而如果看结构完全是结构性牛市，大多数时间都是牛市。
股市结构的变化也反映了深刻的反映了经济结构的变化。比如这几年大市值的股票往往表现更好，这其实对应着经济结构去杠杆去产能的现实。由于环境的因素去杠杆去产能淘汰落后产能，把一些中小企业环保不达标的都关掉了，那么市场份额逐渐的向大企业聚集，这是我们能够感受到的活生生的现实。那么表现在股市上就是龙头股，涨幅远远高于大盘。今年茅台，五粮液，长春高新等龙头股都涨了一倍多，但是仍然有一些股票是下跌的，比如说，庞大集团也是下跌的，长生生物还退市了。
有些人说股市不跟着经济走，股市不反映经济，其实这句话说错了，股市恰恰很好的反映了经济走势，只不过有些人没有看对角度。只要看对了角度，在股市上赚钱就是天下最容易的生意。
那么未来的机会在哪里呢？也可能有人非常关心这个问题既然你说那么容易，那么能否告诉我下一次暴涨的股票会是什么呢？这个我们是不能讲，但是可以讲大的趋势。
要研究大的股票市场的趋势，首先在总量上总量要看货币政策，也就是说货币供应这个总的水龙头水充分不充分。目前来看货币政策略微宽松，利率不断下行。当然官方总是讲中性稳健的货币政策，很好的体现了中华文明的包容性，稍微扩张也可以说稳健，稍微紧缩，也可以说稳健，所以很有包容性。
货币政策，一定程度上取决于cpI另一方面取决于GDP。那么现在Gdp不断下行，所以有实施宽松货币政策的压力。只是cpI，有点不太好看。Cpi里面主要是猪肉价格上涨贡献，猪肉在CPI的权重中占2.4%，11月份cpI涨4.5，有一半以上是猪肉贡献的。那么如果四季度或者明年，Gdp增速跌破6%，而明年一季度CPI又开始见顶，往下走，那么明年其实提供了降息的好环境。
要分析股票市场，第二点必须从经济基本面来看。从经济基本面来看，现在普遍预期经济不好，但是也有争议，比如最近的经济数据，就显得还不错，让人感到有点意外。PmI和m1的数据都很好。M1的增速在11月份达到了3.5%，而去年这个增速是1.5%。这可能意味着货币政策宽松的效果有点体现出来了。那么接下来有一个可能，利率下降，经济没那么差，很有可能股市会有一波行情！
那么刚才讲过这一波行情可能在哪里呢？结构性的因素更重要。在过去一年我在多个场合做过演讲的时候，都讲没有牛市，也没有熊市是平衡市，那么从指数来看我的说法是对的，然而从结构来看我的说法是错的，有可能我们已经处在牛市当中了！
首先消费类仍然值得高度关注，这一波牛市消费类是核心推动力。凡是一波牛市的领涨板块，都有很强的逻辑支撑，只要这个逻辑没有被破坏或者没有更强的其他的逻辑来替代，那么大概率的情况下，这个逻辑会得到延续。最近券商普遍在讨论会不会有短暂的周期性的行情，比如房地产，券商，但是普遍认为这个逻辑是比较短期的逻辑。中长期来看消费股的逻辑是完美顺畅的。所以如果明年有行情的话，消费股一定不会缺席。第二，科技股呢？科技股在5g以及自主可控科技的逻辑下，也会有一定的表现。什么叫自主可控科技呢？因为今年经过和美国的贸易战，科技封锁，高层普遍意识到研发自己的科技的重要性，所以今年中国软件大涨，中国长城大涨。虽然他们的业绩支撑不明显，但是这个大逻辑的支撑很明显。
那么这两个板块哪一个更好呢？根据美国多年的经验，科技股往往能够占据媒体头条，但是几十年下来长期涨幅最高的还是传统的消费股。比如糖果呀，剃须刀呀，沃尔玛超市呀，可乐呀。这个现象值得大家思考，因为科技产品经常面临科技的更新迭代，一种产品现在卖的好，很容易被另一种新的产品替代。所以在科技股做投资的投资者，需要有很强的基本面的追踪能力以及对市场情绪的把握能力，如果正好吃完了一个波段，再去吃另一个科技股的波段，那么当然是最理想的情况。但是这种高难度动作，往往只有少数几个人能做，能连续做几个高难度动作的，可能就没有人了。所以对于大多数投资者来说，投资科技股是比较难的，那投资消费股是比较容易的。
根据我们总结的经验，最好的策略是躺赢尽量躺赢，实在不能躺赢只好去奋斗。
我们基金的对策就是将绝大部分资金放在那些能够躺赢的股票上，并按照我们的择时模型进行波段操作。以少量的资金去做科技股最热点，以事件驱动的方式来实现少部分资金的有效率运作。同时我们在股指期货上做空，这就非常适合结构性牛市的特点，因为结构性牛市没有指数牛，所以指数涨不了多少，所以我们做空亏不了什么钱。而另一方面我们在股市上选择优质个股，做多这一部分能赚钱。这其实就是简单的介绍了一下我们对冲基金的运作机制。对冲基金这4个字听起来好像有一点高风险不太懂，其实这是非常低风险的一个方式。
说到这里有些人可能想问，那么茅台现在还能不能买？这个问题其实很难回答的。但是我们对冲基金的机制就很好的规避掉了这个问题。因为，由于我们在股指期货上做空，所以当系统性风险来临的时候，我们的期货是赚钱的。如果茅台出现大幅下跌，往往是系统性风险来临的时候，我们的股指期货是赚钱的。另外我们还有择时模型，会在跌到低点的时候买进去。所以通过这种方式，我们就在制度上设计上解决了这个问题。
以上是对股市的分析，对于广大做实业的投资者，我也赠送这句话，找到一个能躺赢的行业，能躺赢尽量躺赢，实在不能躺赢那就去奋斗吧！比如区块链等新兴行业，如果有了成熟的商业模式，都是躺赢的。那么有些人讲我在传统行业里面该如何躺赢呢？那么其实就是你要培养好你的管理团队，要把工作分解为一些细小的活，可落实可操作的交给不同的人，只要管理团队培养好了，那么你作为老板就可以每天泡泡茶躺在沙发上享受躺赢。
最近几年我结合自身的投资和管理体会，写了一本书，专门介绍了我自己对管理和投资的想法叫《拙诚之道》。与我上述所讲的应对策略都是一脉相承的。
作为第一次参加商会的人，我给商会送四个字叫“和气生财”。这4个字非常古老，却充满了智慧。《中庸》里面讲“喜怒哀乐未发未之中，发而皆中节谓之和”。也就是说，喜怒哀乐表现出来恰到好处，就是和。致中和，是中国古代先贤一直推崇的境界。和气不仅是指和平，不仅是指不争吵。不争吵，只是和气的基本要求，更重要的是和谐的互动。企业和客户，和谐的互动就能创造价值，家庭内部成员和谐，相互关心，就能家和万事兴。
最后马上就到2020年了，祝所有朋友在新的一年里面能够和气生财，尽量躺赢！
