文/新浪财经专栏作家 庞剑锋[微博]
散户接受风险教训之后退出市场，机构投资者相对信奉价值投资，于是买入一些低估值的、受益于经济复苏的股票。也许是内资基金也许是外资基金，在政策改善的预期下，选择受益于经济复苏的银行股发动了这轮行情。
最近有则新闻非常引人注目。1月29日，根据中登公司最新披露的数据显示，A股持仓账户数继续回落，连续第九周环比下降。一方面股市不断上涨，另一方面持仓帐户却不断下降。持仓帐户下降说明有账户清仓了，而且清仓的账户数量高于新进账户的数量。为什么？基金有最低仓位要求，所以清仓的不可能是基金，只能是散户。
散户消极化与股市上涨同时出现，这种现象已经不是第一次了。2007年5月30日股市暴跌以后，股市经过震荡继续上涨，在这个过程中也出现过散户消极化。具体表现是新增A股开户数持续下降，新增基金开户数迅速上升。把这两次现象放在一起比较，不难发现其共同点，即两次现象都发生在股市下跌以后。2007年那次发生在牛市中后期，短期的迅速大跌让垃圾股打回原形，使得热衷低价股的散户受伤离场。而今年的现象发生在多年熊市的后期，长期熊市让散户身心俱疲，一有反弹便离场观望。这种共同点背后的共性是散户受完风险教训，害怕了。
从散户消极化的现象中，我迅速地体会到这两次的投资机遇也是相似的。2007年5月30日之后，基金重仓股涨幅较大，而现在这轮行情的领头羊银行股也是基金重仓股。
散户接受风险教训之后退出市场，机构投资者相对信奉价值投资，于是买入一些低估值的、受益于经济复苏的股票。也许是内资基金也许是外资基金，在政策改善的预期下，选择受益于经济复苏的银行股发动了这轮行情。这是目前市场的核心逻辑，所谓的估值修复仅仅是一个表面现象。
明白了市场的核心推动力是机构买低估值的经济复苏，就不难明白为什么煤炭、水泥迟迟不涨了。这些也是基金重仓股，为什么不涨？因为当前的经济复苏仅仅是微弱的复苏，这些公司的业绩还没有起色，所以机构是不会大量买入的。
一些投资者寻找滞涨股甚至下跌股(比如白酒股)作为投资标的。他们的理由是一轮行情起来，到最后大多数股票的涨幅都是差不多的。其实这个理由仅仅是一种想当然的经验。不明白市场的核心推动力，如何判断股价的上涨或者下跌呢？补涨思路是经验主义的老调重弹，随着证券市场上机构投资者越来越多，采用补涨思路做股票有点不合时宜了。
现在市场上涨到这个点位，貌似有点高了。那么接下来的机遇在哪里？顺着机构的思路，最好的策略是买入业绩突出、估值不高的小盘股。同样是银行股，民生银行(7.66, 0.04, 0.52%)盘子较小，同时加上史玉柱锁仓，所以比其他银行股更容易受到追捧。
另外，地产、医药、智慧城市板块都存在一些业绩向好的小股票。医药股向来被看成是防御型股票，其实不然，在经济没有明显波动的情况下，应该淡化行业的区别，强调业绩的确定性。我们看到这轮行情中，作为周期性板块的银行股坚强向上，同时非周期性的医药股也不断创新高。原因就在机构已经淡化了行业的区别。在成熟的资本市场，更加重视个股。这点与QFII的思路何其相似。
(本文作者介绍：浦来德资产管理公司董事长 新浪模拟炒股大师赛冠军 )
