和讯房产消息 11月23日，由和讯新飞狐、和讯房产事业部共同主办的新飞狐2013投资策略分析圆桌论坛第一期在北京举行，主题是机遇还是陷井。浦来德资产管理公司董事长兼投资总监庞剑锋在论坛中做了精彩的主题演讲，以下是他的演讲实录。
庞剑锋：我跟台湾好像有点缘份，在北大我一开始拜的导师是台湾人，后来他去加州伯克利了，把我交给林毅夫也是台湾人，最后我论文答辩的学术委员会的主席霍德明也是台湾人。
做投资主要是逻辑题，要把逻辑搞清楚，否则你说一个观点，往上往下也许你猜对了，但是你不知道为什么猜对了，所以，这样反而是害人的。我想今天我在这里和大家交流，是要把我的逻辑讲出来，让大家看看我的逻辑对不对，这样其实是真正有帮助的。
我讲的标题是《微复苏背景下的投资机会》，先讲讲微复苏，第一层含义就是复苏，明年进入一个复苏的状态。为什么说进入复苏的状态？现在我们看到经过一些政策刺激，一些经济指标包括PMI、CPI都出现了好的迹象，用电量开始上升，PMI也开始上升，指标上的确经济好像见底了，这也是前段时间我们温总理一直说要把“稳增长”放在更加重要的位置上，现在好像的确是见效了。货币政策方面，我们准备金率还是在很高的位置，这还是有下降的空间，所以，从这个角度来看，是要复苏一下的。如果我们再从政治周期来讲，经过十八大换届，新的政府在明年三月份会上台，那些时候一些项目也会投出去的。现在其实是处在一个敏感期，像小川也快退休了，也在那里逆回购，也不降息，也不降准，这可能就在观望，都快要退休了，别的一些行政大员也在观望，他的位置很有可能要动，在这种情况下有些项目可批可不批的就不批了，因为批了如果做不好下一届会骂他，会说这是上一届的责任；如果做好了，下一届会说这是我的功劳。所以在这种情况下，当官的就会把一些项目延后。比如首都一二机场，这种太多了，不用一一细说。从这些政治周期来说，现在不是项目集中批的时候，可能明年两会以后，大家位置坐好了，安定了，就会有一些项目批出来，那个时候再加上一季度银行通常放贷会比较猛一些，因为一季度放得多一些，全年利息就赚得多一些，考核是按照年度利润来考核的嘛。所以，从这个角度来讲，我们综合的指标，货币政策，政治周期来讲，明年经济复苏应该是一个大概率，这应该不是一个新鲜的事情。
但是明年的复苏又不会是一个很大的复苏，用一个流行语应该是一个微复苏。为什么说它不是大的复苏呢？我们2008年底、2009年初的复苏是一个很大的复苏，这个复苏经过金融危机的恐惧，当时温总理讲出拳要重，出手要快，结果4万亿如洪水猛兽般出笼了，很快，房地产、水、基建全部都复苏了，那是一个很快的大复苏、强复苏，但明年的复苏仅仅是一个微复苏，不会那么快，它对水泥基建的带动都会有一个滞后。所以，我们这么一比较，其实明年的复苏或者说现在已经开始的复苏，有一个特点，也是和2008年的区别，2008年流动性的增长与周期性行业的复苏几乎是同时的，但是现在开始的微复苏，流动性的增长和周期性行业的复苏之间有一个时差，流动性增长了，但是水是慢慢流的，所以还不会一下子流到周期性行业中。水泥的价格也一直不起来嘛，这是一个区别。而这次微复苏，有可能是和1998年亚洲金融危机以后，慢慢的通过好几年经济逐步复苏，可能和那次有点像。和2005年的复苏也有点像，2003年是非典，经济倒了一下，2004年上半年还出现了恢复性增长，甚至还出现了过热，一打压又下去了，到2005年又开始慢慢复苏，和那次稍微像点。这是一个大的背景，是一个大的判断，我们在这个大的判断下进行更加细致的投资规划。
在这个大的背景下，我们怎么决定投资策略呢？总体而言有两种策略。买是肯定要买的，到现在还要说卖就没有意思了。但是买有两种策略，第一种策略等到最低点买进去，等它跌出市场底和技术底了，还有一种策略现在就买，买好股票，暂时忍受它的波动，长期持有。这两种策略究竟哪一种策略是对的呢？其实第一种策略难度太高，你说最低点，以前有998点多少人买进去了？有多少资金买进去了？基本是很少的，很难做得到。即使你做到了，对个股来讲也不一定是最低点。我们可以往前推半年，过去的半年中，上证指数跌了400多点，但是很多股票创新高。随便说一些例子，比如大华股份(002236,股吧)、酒鬼酒（现在又下去了），太多了。为什么在过去的半年中跌了400点，股价还能涨这么多，就是因为我们现在大经济背景已经不是2008年下半年的泥沙俱下的情况了，而是已经出现了微复苏，按我们讲，未来的半年难道我们的指数还会跌个400、500点吗？基本不可能。再跌400、500点就是1600了，这种情况我觉得是不可能的。过去经济还稍微差一点，未来半年经济还稍微好一点，过去半年有一些好股票可以逆势上涨，未来半年有更多的好股票会逆势上涨。我想我分析的逻辑是比较清楚的。
这些说的都是比较大的，你看准了大的东西，细小的东西还要看一下，单纯看一个大趋势也赚不了多少钱。有人做研究，美国道琼斯指数把大的底部和大顶部都看准了，在底部买进去顶部卖出，年化收益率仍然很低，在20%以下，做到这一点的其实没有人，但即使有成千的人做到这一点，他的收益率也不是很高。所以，我们看得太大也没有用，还要往下看一层，再看细一点，未来有哪些板块值得大家投资呢？要得出这个答案，没有几个支点能够推导出这个答案来，这里更多是一个经验的判断，我说几个东西大家可以看一看。
第一个板块应该和城市化相关的板块。其实中国最大的经济现象就是城市化，这也是世界上很大的一个经济现象，那么多人要住到城市里来，很多机会都是依附在城市化这个大的进程中衍生出来的。比如说房地产，在过去的10年都非常好，因为城市化，城市化农民来买房，再加上我们的收入增速也很高，房地产这是显而易见的。搞水泥、搞基建的。还有农民从农村出来了，有一些农业机械也不错，现在农民的子女在家里务农，好像有点没面子了，很多人觉得没面子，所以弄点农业机械化，这个过程可能现在还不是很明显。我说的这个城镇化是一个大的背景，这个大的背景能够产生一些小的机会。上一位演讲人看好房地产，我也看好，和城镇化有关。所以，房地产经过那么多政策的打压，现在基本上政策也是可以看到它未来的走向不会出更狠的招，无非就是把房产税在更大的范围内推广。我记得国家开了一个会，想用更多的法律化的手段和市场化的手段来调节房地产市场，言下之意很明白，限购从长期来看会慢慢取消的。而且不知道大家注意到没有，假如我们以后李克强当总理了，他对房地产相对更友好一点，因为李克强多次提到城镇化是经济内需最大的原动力，其实李克强是懂经济的，他是北大经济学院的硕士和博士，是法律学的学士，李克强还是比较懂的，他讲的一些东西还是很符合经济理论的。李克强讲房地产抑制房价的时候，他从来不说让房价回归到合理水平，他只是说抑制房价过快上涨，温总理经常说让房价回归到合理水平，意思是要把房价弄下去，但是李克强从来没有讲过要把房价弄下去。所以，我们从这些蛛丝马迹就可以洞察到未来政策的动态是什么样的方向。李克强又强调城镇化，又强调城镇化必然不可能对房地产下狠手，城镇化的自然结果就是房价上涨，无非是抑制过快上涨。
除了房地产还有一些。因为现在城镇化已经进行到中期，很多人已经都住到城市里面来了，一些基础设施也已经搞好了，马路也修好了，房子也盖好了，接下来城镇化派生出什么机会呢？城市的管理。很多人住在城市，大家要想想怎么把城市管理好，一些软的，比如说这里种点花，那里种点草，你不觉得这是一个机会吗？园林股，在过去几年上市了涨得都很好，美化城市，这也是城镇化派生出来的一个机会。还有数字城市，哪里下水道，哪里天井盖掉了，出问题了，监控起来，要摄像头、探头安防，大华股份，海康威视(002415,股吧)，一直股价在创新高。最近说巴菲特买了农业机械股，其实也是城镇化的一个附属品。
城镇化是一个方向，但除了城镇化之后永恒的主题就是科技，就是创新，不管美国、中国还是日本，原动力都是技术创新，经济发展最大的原动力就是技术创新。
过去一两年内最大的技术创新是什么？智能手机，在这个行业基本上每个股票都很好，安洁科技(002635,股吧)，莱宝高科(002106,股吧)都很厉害，智能手机是市场经济自发产生的一个热点，是人民群众自发的产生的很好的子行业，这是科技创新的力量。
比如一些医药股也不错，为什么呢？因为这些医药企业一直在创新，今天说我要研究个抗癌药，明天说我抗乙肝的有效果了，大家都在创新，所以这些股价有相应的表现。所以，科技、医药这些应该是永恒的主题。
我想再提示一个板块，就是军工板块。为什么我会想到这个板块呢？因为其实今年周边很不安定，南海很不安定，菲律宾不老实，日本也不老实。我们新的领导上台了，经济也发展的挺好，今年又开始造航母了，这也提示了一个动向，军工板块明年可能有机会。据我一些银行的朋友说，一些军工企业很不缺钱，银行给他们贷款很多。再说的远一点，现在萨达姆死了，本拉登也死了，美国人接下来可能要搞搞中国了，奥巴马不是去缅甸首次访问了，这要给我们设一个包围圈，下一步我们在军工上的信息化和机械化都有可能加快。不过军工企业的估值通常比较高，还要谨慎一些，一定要看仔细了再买。
还有一个卫星导航，其实卫星导航在军工行业里会有一些用，在城市管理方面也会有用。这是一些技术。
还有一些其他的机会我还没有想到，但是哪天它出现了，我觉得要是可以，也会果断买。这就好象一个猎人在森林里寻找猎物，你不会一下子把机会都看到了，总是会冷不丁有一个机会冒出来，所以我们做投资的，永远要保持一种空白的状态，永远要保持一个等待机会的心情，不要自己的股票跌了，老在那里等着解套解套，永远要想着可能有其他的机会，这样我们的思维才不会僵化，我们的投资才能做好。
谢谢大家！
